ผ่ามรสุม"PTT"กำไร-ปันผล(ยัง)ดี? กูรูชี้ร่วงจุดนี้..น่าซื้อ

     ความเคลื่อนไหวของราคาหุ้น PTT เช้านี้(15 ม.ค.67) ณ เวลา 10.49 น. อยู่ที่ 33.75 บาท ลดลง 0.50 บาท คิดเป็น -1.46% 

     ราคาหุ้น PTTGC อยู่ที่ 35.75 บาท ลดลง 0.25 บาท คิดเป็น -0.69%

     ราคาหุ้น PTTEP อยู่ที่ 150.50 บาท ราคาไม่เปลี่ยนแปลง

PTT แจงข้อเท็จจริง 

     นายอรรถพล ฤกษ์พิบูลย์ ประธานเจ้าหน้าที่บริหารและกรรมการผู้จัดการใหญ บริษัท ปตท.จํากัด (มหาชน) หรือ PTT แจ้งตลาดหลักทรัพย์ฯว่าบริษัทขอชี้แจงข้อเท็จจริงเกี่ยวกับมติคณะรัฐมนตรี เมื่อวันที่ 19 ธันวาคม 2566 เรื่องมาตรการลดภาระค่าใช้จ่ายด้านไฟฟ้า ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อผลการดําเนินงานของ ปตท. ประกอบด้วย (1) การปรับโครงสร้างราคาก๊าซธรรมชาติ (2) การส่งผ่านราคาก๊าซธรรมชาติในอ่าวไทย กรณีผู้ผลิตไม่ สามารถส่งมอบก๊าซฯ ได้ตามเงื่อนไขสัญญาซื้อขายก๊าซฯ (“Shortfall”)

     โดยการปรับโครงสร้างราคาก๊าซฯ ตามมาตรการข้างต้นส่งผลให้ต้นทุนของโรงแยกก๊าซฯ เปลี่ยนแปลงจาก ก๊าซฯ ในอ่าวไทยเป็นต้นทุนถัวเฉลี่ยก๊าซฯ จากทุกแหล่ง ได้แก่ อ่าวไทย พม่า และก๊าซธรรมชาติเหลว (Liquefied Natural Gas: LNG) (Pool Gas) ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อต้นทุนการดําเนินงานของธุรกิจโรงแยกก๊าซฯ ที่จะปรับสูงขึ้น ยกเว้นก๊าซปิโตรเลียมเหลวที่ใช้เป็นเชื้อเพลิงในประเทศ ทั้งนี้มาตรการข้างต้น เป็นมาตรการระยะสั้นจนกว่าจะมีการ กําหนดโครงสร้างราคาก๊าซฯ อย่างเป็นทางการ โดยคณะกรรมการกํากับกิจการพลังงาน (กกพ.) แล้วเสร็จ โดยจาก การประมาณการผลกระทบเบื้องต้นในช่วงเดือนมกราคม - เมษายน 2567 จะทําให้ผลการดําเนินงานโดยรวมของ ธุรกิจก๊าซฯ ของ ปตท. ปรับตัวลดลงประมาณ 6,500 ล้านบาท

     ปตท. ได้วางแผนเพื่อหามาตรการในการลดผลกระทบที่เกิดขึ้น เช่น การปรับแผนการเดินเครื่องของ โรงแยกก๊าซฯ (Optimization) การเสนอแนวทางการจัดหา LNG เพื่อให้บรรลุเป้าหมายกรอบราคาค่าไฟฟ้าตาม นโยบายภาครัฐ รวมถึง ปตท. จะหารือกับกระทรวงพลังงานถึงผลกระทบที่เกิดขึ้นจากการปรับโครงสร้างราคาก๊าซฯ ในภาพรวมทุกด้าน เพื่อหาแนวทางที่เหมาะสมร่วมกัน

     ในส่วนของ Shortfall ซึ่ง กกพ. ได้มีคําสั่งว่า ปตท. คํานวณราคา Pool Gas ไม่ถูกต้อง และให้ ปตท. นํา Shortfall ช่วงเดือนตุลาคม 2563 - ธันวาคม 2565 มูลค่ารวมประมาณ 4,300 ล้านบาท มาคํานวณในราคา Pool Gas นั้น ปตท. เชื่อว่า ปตท. ได้คํานวณราคา Pool Gas ถูกต้องและเป็นไปตามมติคณะกรรมการนโยบายพลังงานแห่งชาติ (“กพช.) และประกาศ กกพ. ที่เกี่ยวข้อง รวมทั้งถูกต้องตามสัญญาซื้อขายก๊าซฯ มาโดยตลอด ปตท. จึงได้ยื่นอุทธรณ์ คําสั่งดังกล่าวต่อ กกพ. ต่อมาปรากฏว่า กกพ. ได้มีคําวินิจฉัยยกอุทธรณ์ของ ปตท. โดยให้ ปตท. ปฏิบัติตามคําสั่ง ทันที และหาก ปตท. ไม่เห็นด้วยกับคําวินิจฉัยของ กกพ. ปตท. มีสิทธิยื่นฟ้องต่อศาลปกครอง หรือยื่นเรื่องต่อ สํานักงานอัยการสูงสุดตามระเบียบสํานักนายกรัฐมนตรีว่าด้วยการพิจารณาชี้ขาดการยุติข้อพิพาทระหว่างหน่วยงาน ของรัฐและการดําเนินคดี พ.ศ. 2561 ภายใน 90 วันนับแต่วันที่ทราบคําวินิจฉัยของ กกพ.

     ทั้งนี้เพื่อให้เป็นไปตามคำสั่งของกกพ.คณะกรรมการ ปตท. ในการประชุมนัดพิเศษ ครั้งที่1/2567 เมื่อวันที่ 12 มกราคม 2567จึงได้มีมติอนุมัติให้ปตท. ปฏิบัติตามคำวินิจฉัยอุทธรณ์ของ กกพ. โดย ปตท. จะพิจารณาแนวทางดำเนินการหรือการใช้สิทธิตามกฎหมายที่จำเป็นและสมควรต่อไป

PTT ย่อสุดค่อยซื้อ

      ฝ่ายวิเคราะห์ บล.แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ ระบุในบทวิเคราะห์ว่า ตามที่ PTT แจ้ง SET ถึงผลกระทบจาก 2 เรื่องสำคัญคือ 1) การปรับโครงสร้างราคาก๊าซธรรมชาติ และ 2) การส่งผ่านราคาก๊าซธรรมชาติในอ่าวไทย กรณีผู้ผลิตไม่สามารถส่งมอบก๊าซฯได้ตามเงื่อนไขสัญญาซื้อขายก๊าซฯ(Shortfall)โดยกรณีการปรับโครงสร้างราคาก๊าซฯ ส่งผลให้ต้นทุนของโรงแยกก๊าซฯ เปลี่ยนเป็น Pool Gas ซึ่งจะสูงขึ้นจากเดิม PTT ประมาณการผลกระทบในช่วง ม.ค. - เม.ย. 67 จะทำให้ผลการดำเนินงานลดลง 6.5 พันล้านบาท

     ในส่วนของ Shortfall คณะกรรมการ PTT มีมติอนุมัติให้ปฏิบัติตามคำวินิจฉัยอุทธรณ์ของ กกพ. กล่าวคือ การให้นำ Shortfall ช่วงเดือน ต.ค.63 - ธ.ค.65 ราว 4.3 พันล้านบาท มาคำนวณในราคา Pool Gas โดย PTT จะพิจารณาแนวทางดำเนินการหรือการใช้สิทธิตามกฎหมายในกรณีนี้ที่จำเป็นและสมควรต่อไป

     ฝ่ายวิเคราะห์มองประเด็นนี้เป็นลบอย่างมากต่อ PTT โดยผลกระทบรวมทั้งสองเรื่องสำคัญดังกล่าวสำหรับปีนี้จะอยู่ที่ราว 2.4 หมื่นล้านบาท คิดเป็น 25% ของประมาณการกำไรทั้งปี โดยหากยังมีแนวทาง Pool Gas ต่อเนื่องก็จะกระทบกำไรในปีถัดไปด้วย

     และที่สำคัญเราคาดว่าจะทำให้ PTT ไม่สามารถรักษาระดับเงินปันผลที่ 2 บ./หุ้นไว้ได้ หากประเมินว่า PTT ลดการจ่ายเงินปันผลเป็น 1.7-1.8 บาท/หุ้น ราคาหุ้น PTT อาจลดลงได้ถึง 30-31 บาท เพื่อให้อัตราเงินปันผลกลับมาน่าสนใจอีกครั้ง ดังนั้น ในระยะสั้นฝ่ายมองว่าควรหลีกเลี่ยงหุ้น PTT ไปก่อน จนกว่าราคาหุ้นจะลดลงมาในระดับราคาดังกล่าว จึงจะน่า “ซื้อ” อีกครั้ง

เก็ง PTTEP ดีสุด

     ฝ่ายวิเคราะห์ บล.หยวนต้า (ประเทศไทย) ระบุว่า มาตรการปรับโครงสร้างราคาก๊าซธรรมชาติ ส่งผลกระทบต่อต้นทุนของโรงแยกก๊าซ(GSP) โดยเปลี่ยนจากราคาในอ่าวไทย เป็นการเฉลี่ยต้นทุนทุกแหล่ง(Pool Gas)มาตรการดังกล่าวเป็นเพียงระยะสั้นช่วงเดือน ม.ค. - เม.ย. 2567 จนกว่าจะมีการกำหนดโครงสร้างราคาก๊าซอย่างเป็นทางการกระทบต่อผลการดำเนินงานธุรกิจก๊าซ 6.5 พันล้านบาท

     ประมาณการดังกล่าวใกล้เคียงกับตัวเลขคาดการณ์ของเราก่อนหน้า คิดเป็น Downside 6% นอกจากนี้ ยังส่งผลกระทบต่อธุรกิจโอเลฟินส์ของ PTTGC คาด Downside 2.2 พันล้านบาท หรือ 33% ทั้งนี้ กรณีกำหนดเป็นโครงสร้างถาวรจะกระทบกำไร PTT ราว 1.9 หมื่นล้านบาทต่อปี Downside 17% และ PTTGC 6.7 พันล้านบาทต่อปี Downside เท่ากับคาดการณ์ปี 2567

     ส่วนของนโยบายด้าน Shortfall ทาง PTT ได้อนุมัติให้ดำเนินการตามมาตรการของภาครัฐ และคำวินิจฉัยของ กกพ. ทั้งนี้ PTT สามารถยื่นฟ้องต่อศาลปกครอง-สำนักอัยการสูงสุด กรณีไม่เห็นด้วยกับคำวินิจฉัยของ กกพ. ฝ่ายวิเคราะห์คาดประเด็นดังกล่าวจะกระทบต่อผลการดำเนินงานธุรกิจก๊าซช่วงเดือน ม.ค. - เม.ย. 2567 ที่ 4.3 พันล้านบาท 

     ภาพรวมถือว่าสอดคล้องกับประมาณการของเราก่อนหน้ามาตรการดังกล่าวยังเป็นเพียงนโยบายระยะสั้น แต่ผลประกอบการไตรมาส 1/67 ของ PTT , PTTGC จะอ่อนแอกว่าคู่แข่ง กรณีเก็งกำไรตามราคาน้ำมัน PTTEP จะเป็นตัวเลือกที่ดีกว่า

เคาะกราฟ PTT-PTTEP

     ฝ่ายวิเคราะห์ บล.กรุงศรี ระบุว่า PTT แจ้งตลาดฯชี้แจงผลกระทบที่คาดว่าจะเกิดขึ้นจากการปรับสูตรราคาก๊าซคาดมีผลกระทบต่อการดำเนินงานประมาณ 6,500 ล้านบาทสำหรับระยะเวลา 4 เดือน (ม.ค.-เม.ย.24) ซึ่งอาจจะ Sharing ผลกระทบกับ PTTGC ในอนาคต และ 2 มีค่าปรับการส่งมอบก๊าซไม่ได้ตามเงื่อนไข (Short fall) 4,300 ล้านบาท โดย PTT ยังไม่เห็นด้วยกับกรณีดังกล่าวและอาจจะใช้สิทธิ์อุทธรณ์ต่อไป

     โดยทางเทคนิค หุ้น PTT มองแนวรับ 33.50 บาท แนวต้าน 36.50 บาท Cut loss 32 บาท และ หุ้น PTTEP แนวรับ 149 บาท แนวต้าน 154 บาท Cut loss 147 บาท