5 โบรกชี้"WHA"ธุรกิจแกร่ง ลูกค้าแห่ซื้อที่ดินหนุนกำไรไตรมาส 1/67 พันล้าน

ราคาหุ้น "บริษัท ดับบลิวเอชเอ คอร์ปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) หรือ WHA" ปิดการซื้อขายเช้านี้(24 เม.ย. 2567) อยู่ที่ 4.88 บาท เพิ่มขึ้น 0.08 บาท คิดเป็น +1.68% มูลค่าการซื้อขาย 148.26 ล้านบาท โดยราคาขึ้นไปสูงสุด 4.86 บาท และลดลงต่ำสุด 4.78 บาท

     นางสิริการย์ กฤษฏิ์นิพัทธ์ ผู้อำนวยการอาวุโส สายงานวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐานด้านหลักทรัพย์ บล.กรุงศรี กล่าวว่า จากข้อมูลล่าสุด คาดว่ายอดขายที่ดินของ "WHA" จะเพิ่มขึ้น 30% yoy เป็น 630 ไร่ในไตรมาส 1/67 ประกอบด้วย 570 ไร่ในไทยและ 60 ไร่ในเวียดนาม จากความต้องการที่ดินขนาดใหญ่ (200+ ไร่) ของบริษัทผู้ผลิตเครื่องใช้ไฟฟ้าจีน (เครื่องปรับอากาศ) ซึ่งคิดเป็น 28% ของเป้าหมายทั้งปีของ WHA และ 26% ของเรา ซึ่งสูงกว่าประมาณการเดิมของเราที่ 560 ไร่ 

     นอกจากนี้ WHA เซ็นสัญญาให้เช่าคลังสินค้า 30,000 ตร.ม. ในไตรมาสแรกของปีนี้ ซึ่งลดลง 53% yoy คิดเป็น 15% ของเป้าหมายทั้งปีของบริษัท โดยมีสัญญาณของความต้องการ RBF ที่แข็งแกร่งอย่างต่อเนื่อง WHA ยังได้ลงนามสัญญาให้เช่าคลังสินค้าระยะสั้น 30,000 ตร.ม. WHA เซ็นต์ PPA โซลาร์หลังคา 59MWe ซึ่งจะทำให้ PPA รวมเป็น 917MWe เราเชื่อว่าบริษัทจะบรรลุเป้าหมายที่ตั้งไว้ 1,000Mwe ปีนี้

     ฝ่ายวิเคราะห์คาด Backlog ที่ 1,088 ไร่ ณ สิ้นเดือน มี.ค. แบ่งเป็นในไทย 1,052 ไร่ และ 36 ไร่ในเวียดนาม ซึ่งจะสร้างกระแสรายได้ในปีนี้ หากรวมยอดโอนในไตรมาส 1/67 จะทำให้ยอดโอนทั้งหมดเป็น 1,668 ไร่ คิดเป็น 68% ประมาณการ ปี67 ของเรา WHA ยังได้เซ็นต์ MOU/LOI 700 ไร่ ซึ่งจะแปลงเป็นยอดขายในอนาคต หากรวมยอดขายในไตรมาสแรกของปีนี้ ยอดขายที่ดินรวมจะอยู่ที่ 1,330 ไร่ คิดเป็น 59% ของเป้าหมายปี 2567 ของบริษัท และ55% ของประมาณการยอดขายของเรา

     อย่างไรก็ดี ฝ่ายฯปรับประมาณการกำไรในไตรมาส 1/67 เพิ่มขึ้น 24% เป็น 704 ล้านบาท (+55% yoy) ผลจากยอดโอนที่สูงกว่าคาดในเวียดนาม (จาก 80 ไร่ เป็น 260 ไร่) ทำให้ยอดโอนทั้งหมดเป็น 580 ไร่ (320 ไร่ในประเทศไทย และ 260 ไร่ในเวียดนาม) เทียบกับประมาณการเบื้องต้นของเราที่ 400 ไร่

     รวมถึงค่าธรรมเนียมการใช้น้ำส่วนเกินสำหรับผู้ใช้น้ำปริมาณมากจำนวน 40 ล้านบาท บวกยอดขายน้ำอุตสาหกรรมที่สูงกว่าคาดในประเทศไทย (14%) อีกทั้ง COD โซลาร์รูฟท็อปสูงกว่าคาด (+16MW) ดังนั้นแนะนำซื้อ ให้ราคาเป้าหมาย 5.40 บาท ทั้งนี้คาดว่า WHA จะประกาศผลการดำเนินงานวันที่ 10 พ.ค.นี้

โอนที่ดินฉ่ำ-กำไรแกร่ง

     บทวิเคราะห์ บล.ยูโอบีเคย์เฮียน(ประเทศไทย) คงคำแนะนำซื้อ “WHA” ที่ราคาเป้าหมาย 6 บาท คาดว่าจะรายงานกำไรไตรมาส 1/67 ที่ 933 ล้านบาท (+79% yoy, -62% qoq) กำไรสุทธิที่แข็งแกร่งขึ้นมาจากการโอนที่ดินเป็นหลัก เราคาดว่าจะเห็นการโอนที่ดินจำนวน 646 ไร่ (+130% yoy, -41% qoq) โดยแบ่งเป็น 388 ไร่ในประเทศไทย และ 259 ไร่ในเวียดนาม ขณะเดียวกันยอดขายที่ดินน่าจะอยู่ที่ประมาณ 642 ไร่ (32% yoy, -11% qoq) ในอนาคตคาดว่ายอดขายที่ดินและการโอนที่ดินจะยังคงดำเนินต่อไปในช่วงที่เหลือของปี

Q1 แกร่งทุกธุรกิจ

     ฝ่ายวิเคราะห์ บล.แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ ระบุในบทวิเคราะห์ว่า จากการอัพเดทข้อมูลกับบริษัท ฝ่ายวิเคราะห์คาดว่าแนวโน้มกำไรไตรมาส 1/67 ของ WHA จะโดดเด่นอย่างมาก โดยทุกธุรกิจมีการเติบโตแข็งแกร่ง ได้แก่ 1) ธุรกิจโลจิสติกส์ ลงนามสัญญาใหม่ของโรงงานให้เช่า 30,000 ตารางเมตร และทำสัญญาเช่าระยะสั้นที่ให้ผลตอบแทนสูงอีก 30,000 ตารางเมตร กระจายในหลายกลุ่มธุรกิจทั้งการผลิต และโลจิสติกส์ จากเป้าหมายสัญญาใหม่ทั้งปี 200,000 ตารางเมตร

     2) ธุรกิจนิคมอุตสาหกรรม คาดยอดขายที่ดิน 630 ไร่ เพิ่มขึ้น 30%YoY (ไทย 540 ไร่ เวียดนาม 90 ไร่) คิดเป็น 28% ของเป้าหมายทั้งปี 2,275 ไร่ คาดยอดโอนที่ดิน 600 ไร่ เพิ่มขึ้น 114%YoY (ไทย 330 ไร่ เวียดนาม 270 ไร่) โดยปรับราคาขายขึ้น 4-5%YoY ส่งผลให้ Backlog ณ สิ้น ไตรมาส 1/67 ที่ 1,100 ไร่ โดยคาด GP ใกล้เคียงเดิมราว 58% 

     และ 3) ธุรกิจสาธารณูปโภค คาดปริมาณขายน้ำ 39 ล้านลูกบาศก์เมตร เพิ่มขึ้น 12%YoY รายได้จากธุรกิจ Solar เพิ่มขึ้นตามการติดตั้งให้ลูกค้ารายใหม่ และส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจโรงไฟฟ้า SPP เพิ่มขึ้นตามต้นทุนก๊าซที่ลดลงและจากเก็คโค่-วัน เพิ่มขึ้นตามการกลับมาเดินเครื่องแล้วตั้งแต่ไตรมาส 1/67

     ฝ่ายฯมองว่า WHA จะทำกำไรได้ระดับ 1 พันล้านบาทในไตรมาส 1/67 ตามยอดโอนที่ดินที่แข็งแกร่งมาก ขณะเดียวกัน ด้วยยอดขายที่ดินที่ทำได้แล้ว 28% ของเป้าทั้งปี ก็มีโอกาสที่จะปรับเป้าหมายยอดขายที่ดินปีนี้เพิ่มขึ้น ฝ่ายฯคาดว่ายอดโอนที่ดินจะเร่งตัวขึ้นอีกในช่วงที่เหลือของปี เนื่องจากโดยปกติแล้วจะมีการเร่งโอนในช่วงครึ่งปีหลัง รวมถึงปีนี้จะมีการขายสินทรัพย์เข้ากองทรัสต์ เพิ่มขึ้น 21%YoY ในไตรมาส 4/67 ยิ่งเป็นแรงหนุนต่อกำไรในปีนี้ ส่งผลให้เราคาดว่าประมาณการกำไรของตลาด FY67F ที่ 4.8 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 8%YoY น่าจะมี Upside ทางด้านราคาหุ้นลดลง -10%YTD ทำให้ Valuation ปัจจุบันไม่แพงด้วย FY67 P/E 15x และ P/B 2.1x เทียบกับ ROE 14% และอัตราเงินปันผลเกือบ 4% แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 5.80 บาท
 
 

เชียร์ซื้อ เป้า 5.20 บ.

     บทวิเคราะห์ บล.ดาโอ (ประเทศไทย) แนะนำ“ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 5.20 บาท อิง 2024E PBV ที่ 2.2x (+1 SD above 8-yr average PBV) เรามองเป็นกลางต่อการประชุมนักวิเคราะห์วานนี้ (23 เม.ย.) ดังนี้ 1) presale 1Q24E คาดโต +30% YoY คิดเป็น presale ในไทยประมาณ 500 ไร่ คาดเป็นลูกค้าที่ซื้อที่ดินของ Hyundai (เคยยกเลิกกการซื้อไปในช่วงต้นปี),

     2) กำไร 1Q24E จะเพิ่มขึ้น YoY จาก transfer ที่สูงขึ้น +200% YoY คาดเกิดจากลูกค้าจีนบางส่วนจ่ายชำระเงินไม่ทันปลายปี 2023, 3) backlog สิ้น 1Q24E อยู่ที่ 1.0-1.1 พันไร่ (ทรงตัวจาก 4Q23 ที่อยู่ที่ 1.0 พันไร่) และ 4) โรงไฟฟ้า Gheco-I กลับมาดำเนินงานเป็นปกติ หลัง EGAT มีคำสั่งไม่ให้จ่ายไฟหลัง planned shutdown ตั้งแต่ 1-4Q23 ทั้งนี้ได้ปิดซ่อมโรงไฟฟ้าใน 1Q24E ประมาณ 10 วัน

     ฝ่ายวิเคราะห์คงกำไรปกติปี 2024E ที่ 4.6 พันล้านบาท (+4% YoY) ระยะสั้นประเมินกำไรปกติ 1Q24E ที่ 816 ล้านบาท (+63% YoY, -68% QoQ) โดยเพิ่มขึ้น YoY จาก transfer ที่เพิ่มเป็น 618 ไร่ และ GPM เพิ่มขึ้นเป็น 49% ตามสัดส่วนรายได้จากการขายที่ดิน (high GPM) เพิ่มขึ้น รวมทั้ง presale ที่ยังสูงที่ 633 ไร่ ขณะที่กำไรปกติลดลง QoQ ตามปัจจัยฤดูกาลราคาหุ้นใกล้เคียง SET ในช่วง 1 และ 3 เดือนที่ผ่านมา ทั้งนี้เราแนะนำ “ซื้อ” จากยอด transfer และpresale ที่ยังสูง ซึ่งเราประเมินว่าบริษัทมีโอกาสที่จะปรับเป้า presale เพิ่มขึ้นใน 2H24E เหมือนปี 2023 ที่ผ่านมา จากความต้องการลงทุนที่สูง และลูกค้ารายใหญ่ที่สนใจลงทุนเพิ่มขึ้น ส่งผลให้อาจมี upside ต่อประมาณการปี 2024E ของเรา

ยอดโอน Q1/67 พุ่งกระฉูด

     ฝ่ายวิจัย บล.เอเซีย พลัส ระบุว่า ฝ่ายวิจัยประเมินกำไรสุทธิ 1Q67 ที่ 890 ล้านบาท (+70%YoY) โดยประเมินรายได้ที่ 3,338 ล้านบาท (+62%YoY) สาเหตุที่รายได้ปรับเพิ่มขึ้น เป็นผลจากยอดโอนที่ดินที่ทำได้มากถึง 600 ไร่ (1Q66 ทำได้เพียง 280 ไร่) โดยปกติแล้วไตรมาส 1 มักจะเป็นงวดที่มีผลประกอบการต่ำที่สุดของปี แต่ช่วง 4Q66 ที่ผ่านมามีที่ดินบางแปลงไม่สามารถโอนได้ทันในเวลาที่กำหนด ส่งผลให้เลื่อนมาโอนในงวด 1Q67 แทน ด้านยอดขายที่ดินทำได้ดีไม่แพ้กันโดยอยู่ที่ 633 ไร่ ในช่วงที่ผ่านมาความต้องการที่ดินนิคมฯ เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง ปัจจัยดังกล่าวส่งผลให้ราคาขายที่ดินนิคมฯ ปรับตัวเพิ่มขึ้นราวๆ 5% และส่งผลให้ gross margin เพิ่มเล็กน้อย โดยฝ่ายวิจัยประเมิน gross margin จากการขายที่ดิน 1Q67 ที่ 53% เทียบกับ 1Q66 ที่ทำได้ 51% ด้านส่วนแบ่งกำไรจากส่วนแบ่งกำไรจากโรงไฟฟ้าประเมินที่ 293 ล้านบาท (+10%YoY) โดยได้อานิสงส์จาก ต้นทุนก๊าซธรรมชาติที่ลดลงและ spread ที่ปรับเพิ่มขึ้นเล็กน้อย

     ยอดขายที่ดิน 1Q67 ที่ทำได้ 633 ไร่ ซึ่งคิดเป็นร้อยละ 28 ของเป้าหมายที่ตั้งไว้ (2,275 ไร่ ประกอบด้วย ไทย : 1650 ไร่ , เวียดนาม 625 ไร่) ฝ่ายวิจัยประเมินว่ามีโอกาสสูงที่ WHA จะทำได้ถึงเป้าหมายที่ตั้งไว้ เนื่องจากไตรมาส 1 มักจะเป็นงวดที่มียอดขายที่ดินต่ำสุดในรอบปี แม้ยอดขายของเวียดนาม 1Q67 ทำได้ค่อนข้างน้อย แต่เชื่อว่าหากผ่านขั้นตอนทางกฏหมายกับทางภาครัฐของเวียดนามแล้ว จะทำได้ตามเป้าหมายที่ตั้งไว้ นอกจากนี้ เป้า pre-sale ปี 2567 ที่ตั้งไว้ที่2,275 ไร่ซึ่งต่ำกว่ายอด pre-sale ปี 2566 ที่ทำได้จริง 2,767 ไร่ แต่ฝ่ายวิจัยประเมินว่าพอมีโอกาสที่เป้าดังกล่าวปรับเพิ่มได้เนื่องจากเป้าดังกล่าวยังไม่รวมลูกค้ารายใหญ่(big ticket) ที่ทาง WHA ยังไม่ได้รวมไว้ในเป้าหมายแรกในปี 2567

     ด้วยปัจจัยต่างๆที่หนุนธุรกิจนิคมฯ ไม่ว่าจะเป็นเรื่องความเสี่ยงเชิงภูมิรัฐศาสตร์ที่ส่งผลให้เกิด sentiment การย้ายฐานการผลิตจากต่างประเทศหลั่งไหลเข้าไทยและทางบริษัท WHA ที่มีแผนที่จะสร้างนิคมฯ ในไทย เพิ่ม 2 แห่ง ขนาด 5,800 ไร่และสร้างนิคมฯในเวียดนามเพิ่มอีก 3 แห่ง ในช่วง 2-3 ปีข้างหน้า 

     ฝ่ายวิจัยประเมินมูลค่าเหมาะสม โดยอิง Historical PER 10 ปีย้อนหลัง อยู่ที่ 20 เท่า ได้ราคาเหมาะสม 5.95 บาท มี upside 25% ให้คำแนะนำเป็น Outperform ส่วนสัญญาณทางเทคนิคแนวโน้มราคาแกว่งออกด้านข้าง(Sideways) มองแนวรับ 4.50 บาท แนวต้าน 4.94 / 5.55 บาท